El mercado alcista se ve seguro por ahora, ya que menos de la mitad de las correcciones se convierten en osos en toda regla

El peso de la evidencia en este momento sugiere que estamos en una desagradable corrección ansiosa, en lugar del tipo de recesión prolongada del 20 por ciento o más.

Antes de este mes, una caída del 10 por ciento desde un máximo histórico en menos de dos semanas no había sucedido desde 1928.

Los mercados bajistas fuera de las recesiones no son comunes, pero han sucedido.

Se trata de un ajuste de valoración, sentimiento y posicionamiento del inversor, con un "factor X" exacerbado de una volatilidad abarrotada de comercio.

Las personas con los paraguas pasan por el toro y llevan fuera de la bolsa de Frankfurt durante fuertes lluvias en Francfort, Alemania, el 20 de noviembre de 2017.

Cada mercado bajista comienza como una corrección, pero menos de la mitad de todas las correcciones se profundiza en los mercados bajistas.

Ahora que el mercado bursátil de Estados Unidos ha perdido una décima parte de su valor en dos semanas debido a una fuerte corrección, el destino de esta baja en los precios tiene en suspenso a los inversionistas.

La respuesta es incognoscible, pero el peso de la evidencia en este momento sugiere que estamos en una desagradable y ansiosa corrección, en lugar del tipo de recesión prolongada del 20 por ciento o más que pondría a los osos bajo control.

Eso no significa que seguramente hemos visto el bajo para este descenso, a pesar de que la reversión al alza del viernes tuvo algunas características de un buen mínimo a corto plazo. También podría no significar un rápido regreso a los máximos del índice récord del 26 de enero, o al tipo de escalada ascendente sin esfuerzo que lo precedió. Probablemente hemos visto lo mejor que este mercado tiene para ofrecer en términos de la relación ganancia-contra-dolor reflejada en la levitación de baja volatilidad del año pasado y este enero.

Sin embargo, es probable que las acciones suban en la rentabilidad corporativa sólida y la expansión global constante, tal vez después de hacer las paces con tasas de interés algo más altas y una volatilidad más elevada.

Entonces, ¿qué pasó exactamente?

A medida que se acercaba el mes de enero, la abundancia de buenas noticias económicas, el entusiasmo por la reducción de impuestos, el aumento de las previsiones de ganancias y el tardío abrazo público de las acciones dejaron el mercado peligrosamente extendido al alza.

Simplemente, las acciones eran caras y la gente era dueña de ellas, de hecho, tal vez más que suficiente. Para aquellos que evalúan el mercado a través de varias medidas fundamentales, técnicas y de opinión, lo principal que tenían las acciones para ellos en enero era el impulso implacable y la negativa a sucumbir incluso a los retiros de rutina. Entonces eso desapareció.

La primera onda expansiva más baja coincidió con una historia de reunión sobre la inflación, el aumento de las tasas y el sobrecalentamiento económico derivado de la generosidad fiscal que golpea a una economía completamente empleada. La presidenta saliente de la Reserva Federal, Janet Yellen, y otros funcionarios de la Fed dijeron efectivamente que una caída en picada del mercado bursátil les preocupa poco, ya que no tienen efectos en la economía real que no esperan.

El hecho de que los rendimientos de los bonos del Tesoro estaban cerca de sus máximos durante la liquidación equitativa significaba que los sectores defensivos centrados en el rendimiento como los servicios públicos y los bienes de consumo no podían amortiguar la debilidad como lo han hecho en los últimos años en una rotación sectorial elegante y tranquilizadora .

La rapidez y severidad del declive dieron vuelta a varias estrategias construidas para una cinta de equidad tranquila y fuerte con rendimientos de bonos reprimidos, como la venta de la volatilidad del mercado de acciones (que esencialmente significa vender seguros de desastres a otros a precios bajos). Estas estrategias están en desorden y su capacidad continua para atormentar a los mercados en las próximas semanas es difícil de perjudicar, pero probablemente disminuyó en comparación con la semana pasada.

Rara en su rápido descenso

Antes de este mes, una caída del 10 por ciento desde un máximo histórico en menos de dos semanas no había sucedido desde 1928. Una mirada a otras rupturas repentinas similares del mercado de la historia muestra un patrón relativamente alentador de una recuperación bastante rápida. Hay que mirar hacia atrás en 1955, 1980 y 1986. También hay algunos ecos de los controles visuales de finales de los 90, la crisis de la moneda asiática de 1997 y la crisis de la gestión del capital a largo plazo de 1998.

Bespoke Investment Group señala que el S & P 500 solo había pasado de "extremadamente sobrecomprado" a "extremadamente sobrevendido" (como se define estadísticamente) en menos de dos semanas 21 veces antes de esta corrección. La mayoría de los casos no estaban dentro de, o al comienzo de, mercados bajistas. Las rentabilidades posteriores a partir de entonces fueron bastante buenas, en promedio, aunque algunas turbulencias continuas no eran infrecuentes.

Por lo que vale, los mercados alcistas tienden a no terminar para siempre de la manera en que se derrumbaron en enero, como se discutió aquí a mediados de enero . Urban Carmel, un veterano comerciante y blogger de mercado, tiene un resumen útil de la situación fundamental, técnica y sentimental aquí .

Su conclusión central: "Que las acciones se hayan recuperado rápidamente de anteriores caídas rápidas que comenzaron desde un nivel alto no debería ser una sorpresa. Las fuertes tendencias alcistas tienen un impulso que normalmente se debilita antes de fallar completamente. La implicación, sin embargo, es que por primera vez desde principios de 2016 , la tendencia en acciones está en alerta: una recuperación a los máximos anteriores seguida de una mayor volatilidad crea el patrón de dientes de sierra que con mayor frecuencia se encuentra en las cimas más importantes ".

Mientras está en servicio, es crucial rastrear señales macro fuera de las existencias. Por ahora, es positivo que los mercados de crédito no muestren el tipo de estrés que implicaría problemas económicos o de liquidez, como sucedió en 2015, cuando un "shock de volatilidad" similar y un colapso de los fondos cuantitativos se convirtieron en un macro miedo como basura. los bonos, el petróleo y las ganancias globales fueron duramente golpeados.

Sería inusual que las acciones bajen mucho más y se mantengan bajas, dado el camino de las ganancias corporativas este año. Aquí, FactSet muestra que la trayectoria de las previsiones de ganancias para 2018 ha aumentado vertiginosamente (en gran parte debido a los efectos de recorte de impuestos y de dólar débil, pero aún así).

No es sin precedentes que las acciones luchen aun cuando aumenten las ganancias corporativas. Esto sucedió en 2011 y en 1994, cuando los índices generales fueron planos, con muchos sectores luchando y el mercado sosteniendo una volatilidad rápida y macro sustos a lo largo del camino.

Las legiones de estrategas de Wall Street la semana pasada declararon que "los fundamentos no han cambiado". Esto no está mal, exactamente, pero tampoco es el punto real.

No está roto, solo torcido

Se trata de un ajuste de valoración, sentimiento y posicionamiento del inversor, con un "factor X" exacerbado de una volatilidad abarrotada de comercio.

El mercado probablemente pagó de más por los buenos fundamentos hace dos semanas, y los inversores estaban extralimitando vertiginosamente las buenas noticias, alentados por condiciones financieras extraordinariamente laxas. Ahora está calculando el precio correcto para colocar en las ganancias exprimidas y cargadas por los recortes de impuestos en un mundo donde Main Street podría tomar más de las recompensas de una economía zumbante que Wall Street.

Una configuración ligeramente menos perfecta, tal vez. Pero por ahora, parece significar que este mercado alcista no está roto, simplemente doblado.